终止赴港上市，绝味鸭脖的新出路在哪里？
摘要：
鸭脖大王，扭到了脖子。在准备了一年多后，12月24日，绝味食品股份有限公司（以下简称绝味食品）还是放弃了港股上市的计划。... 鸭脖大王，扭到了脖子。
在准备了一年多后，12月24日，绝味食品股份有限公司（以下简称绝味食品）还是放弃了港股上市的计划。A+H计划的泡汤，反映出绝味食品正在面临的增长困境，更是其出海乏力的无奈体现。
在卤味市场饱和，竞争缺乏激烈的背景下，绝味食品需要靠什么来吸引消费者和加盟商？
01 港股上市计划搁浅
12月24日，绝味食品发布公告称，经公司审慎讨论分析并与中介机构反复沟通论证，决定终止筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的相关事项。这也意味着绝味食品资本市场两条腿走路的计划，彻底搁浅。
绝味食品，最为人所熟知的就是满大街的绝味鸭脖。自2008年成立以来，绝味食品专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售，主营产品为休闲酱卤制品，包括鸭脖、鸭翅等鸭副产品，以及藕片、海带等卤制素食，其中以鸭脖等鸭副件为主。
2017年3月17日，绝味食品在上交所上市，成功登陆A股市场，成为了名副其实的“鸭脖大王”。
不过从业绩上来看，绝味食品在上市后却面临着增收不增利的尴尬。财报显示，2019年到2023年，绝味食品的营收从51.72亿元增长到了72.61亿元，但其净利润却从2021年高点的9.67亿元下跌至2023年的3.17亿元，表现并不算好。
这样的业绩压力下，2023年3月，绝味食品出于进一步提高公司资本实力和综合竞争力的考虑，通过了《关于授权公司管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》，拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市，实现A+H的资本双行。
彼时，绝味食品毫不避讳自己对融资的渴求。其在公告中明确表示，在港股上市将加快公司的国际化战略，增强公司的境外融资能力。也有分析人士认为，在国内卷的飞起的今天，海外市场是绝味食品增长的第二极。
02 攘外必先安内
既然海外布局多年，也为港股上市努力了1年多，为何绝味食品突然放弃了港股上市？
最直观的表现，必然是因为行业增速放缓所带来的冲击。
事实上，在绝味食品准备在港股上市时，就有不少人认为，一个做卤制品的企业，完全没有追求A+H的必要。一方面行业增速放缓，对于业绩增长给出了较大的压力，反应在资本市场上，必然不受资本追捧。另一方面，在门店规模数量开始缩水的背景下，绝味食品在国际市场也很难讲出好故事。跑马圈地的时代已经过去，应该将提质作为主要工作。
绝味食品自然也看到了这一变化，并努力进行调整。今年上半年，绝味食品中国大陆门店数量为14969家，比2023年底减少了981家。
门店数量的减少，带来了营收的下降。今年前三季度，绝味食品实现营收50.15亿元，同比下降10.95%。但是归母净利润则增长到4.38亿元，同比增长12.53%。这也意味着绝味食品开始重点围绕“深耕鸭脖主业”的战略开展业务活动，将提升单店营收和保障加盟商生存作为首要任务。
这样的背景下，绝味食品海外扩展就要让路于内部管理的优化，“攘外必先安内”，这或也是绝味食品放弃港股上市的原因。
那么问题来了：港股不上了，绝味食品的融资怎么办？
解决的方法就是募资项目延期。
12月5日，绝味食品发布《中国国际金融股份有限公司关于绝味食品股份有限公司募集资金投资项目延期的核查意见》。《意见》中提到，2022年4月，绝味食品定增募集资金11.8亿元，拟建设“广东阿华食品有限责任公司年产65700吨卤制肉制品及副产品加工建设项目”（拟使用募集资金7.65亿元），“广西阿秀食品有限责任公司年产25000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目”（拟使用募集资金4.15亿元）。
而到了2024年9月30日，项目一的投资进度仅33.03%，项目二的投资进度仅46.76%。
对此绝味食品表示，根据募集资金投资项目当前实际建设情况，同时结合公司发展规划和内外部环境等因素，经研究后，为了维护全体股东和企业利益，决定将募投项目进行延期。
具体来看，“广东阿华食品有限责任公司年产65700吨卤制肉制品及副产品加工建设项目”由2025年10月可达到预定可使用状态，调整至2027年10月；“广西阿秀食品有限责任公司年产25000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目”由2024年12月可达到预定可使用状态，调整至2026年12月，均向后延期两年。
与此同时，海外市场绝味食品虽然布局多年，但却没有什么显著的起色。即使到了2024年上半年，绝味食品境外的收入也仅有5033万元，占公司营收的1.51%。
手里有钱，产能富裕项目不急，绝味食品对于融资的渴求，也明显有所下降。再回头看看港股市场的融资难度和海外项目进度的缓慢，放一放，缓一缓，可能更符合目前绝味食品的状态。
03 新增长路径在哪里？
“2024上半年，行业变化带给公司前所未有的经营压力”。
在今年的半年报里，绝味食品毫不掩饰当下公司所面临的压力。出海不见效，港股上市搁浅，门店规模缩小，无论是有新的出海想法还是经营策略有调整，绝味食品都急需找到一条新的增长路径。
与很多企业一样，绝味食品也在寻求跨界。近年来，绝味食品先后投资了包括和府捞面、书亦烧仙草等企业，在今年9月，还在长沙市部分门店推出了绝味奶茶业务，不过这种尝试的效果并没有获得市场的热切反馈，投资回报也尚未可见。
至于一直被绝味食品盯着的国际市场，从2017年至今，始终属于“小打小闹”的状态，短期内想在海外耕耘一片新天地，显然并不现实。
2022年9月，绝味食品发布2022年股票期权激励计划，提出以2021年营业收入为基数，2023至2024年营业收入增长率分别不低于于19%、39%和67%。以2021年65.49亿元的营收计算，2025年绝味食品将突破百亿营收。
如今来看，这个目标似乎很难达成。究其原因，绝味食品的基本盘，在加盟商，因此如何保障加盟商的生存，才是绝味食品的首要任务。
事实上随着网络带货直播的兴起，卤味行业竞争已开始进入另一条赛道的争夺。在这个过程中，不少新兴品牌开始蚕食绝味食品的鸭脖市场，更是在蚕食加盟商的销售能力。
所以目前绝味食品面对的不仅仅是行业问题，更是加盟商问题。寻求新的增长路径，核心就是加盟商增收的路径。
但这个任务，艰巨又沉重。
