券商“牛”，还能有多牛？

回顾2005-2007、2008-2009、2014-2015、2019-2021四轮牛市，券商股涨势最为显著，是行情的主要助推器。本轮牛市行情启动，这只券商“牛”能走多远？从历史经验看，仍有上涨空间。

9月30日A股券商股集体涨停，9月24日以来A股Wind券商指数累计上涨38%，领跑所有板块，自7月9日低点以来累计上涨51%。 国庆假期港股中资券商股疯狂抢跑， 3个交易日板块累计上涨46%。中信证券 、华泰证券和 招商证券三大龙头 期间涨幅分别达36% 、58%和121%。

券商股AH股溢价率显著收窄，10月4日券商股AH溢价率平均值为71.98%，较9月30日下滑78.73个百分点。仅有4只券商股AH溢价率超出100%，较节前减少7只。华泰证券AH股溢价率达到-1.43%，H股价格超过A股价格，招商证券、中信证券AH股溢价率也降至6.98%和8.3%，H股价格即将追平A股。AH股溢价越小，A股相对投资性价比更高。

近期券商股上涨首先是对估值的修复。 2024年初 券商 市盈率跌破20倍，9月30日券商市盈率已升至30.95倍，较近10年21.99倍的 中位 数 高出近50%，但仍远低于2014年12月59.22倍的市盈率。 券商 市净率 近10年平均值为1.86倍，中位数为1.74倍， 9月30日券商市净率抬升至 1.53倍， 仍处于相对低位 ， 2015年4月 券商市净率一度升至5 .25 倍的高位。

券商股上涨反映市场投资热情爆发 。9月30日A股成交额创下2.6万亿天量。国庆假期各家券商“不打烊”，为投资者提供开户服务。 天风证券称，“市场交投活跃度提升并改善券商基本面”的逻辑迅速得到市场认可。 券商板块逻辑演绎速度超出预期，提前演绎基本面行情。 市场反身性加持下，行情演绎的强度和速度或将超出市场预期。

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