年入184亿，海尔系超级独角兽IPO终止

近日，两则公告，宣告了一家独角兽的新未来。

10月29日，深交所发布公告称，因公司撤回上市申请，终止对日日顺首次公开发行股票并在创业板上市审核。此前，9月30日，深交所官网显示，日日顺因财报过期IPO中止。

这意味着，在去年5月成功过会后，征战上市3年多的日日顺停在了IPO的临门一脚前。

有意思的是，这边IPO终止，另一边海尔智家也发布公告，拟通过表决权委托的方式，实现对日日顺的并表。

事实上，自2018年淘宝控股、高盛、中投等多家知名投资机构入股后，投后估值达114亿元的日日顺，就于2019年自海尔智家出表，开始独立IPO筹备工作。

去年下半年，日日顺所在的大物流行业更是热闹非凡，头部企业纷纷启动上市计划，其中，极兔速递率先圆梦港交所，上市市值超千亿港元，也让已过会的海尔系物流老兵的下一步颇受关注。

而现在，日日顺等于放弃了IPO，又回到了海尔智家的怀抱。

海尔携手阿里，撑起一个物流IPO

日日顺于海尔智家，是一段分手又复合的故事。

日日顺前身海尔物流于2000年1月设立，发源于海尔家电配送服务体系，一开始，股权由海尔集团直接持有，直到2010年，被青岛海尔（海尔智家前身）以对价为7.63亿元收购，随后海尔物流便通过更名、引入外部股东等动作，开始为内地上市做前期准备。

2013年至2014年期间，海尔物流更名为日日顺有限（即日日顺前身），阿里巴巴通过认购股权及可转债的方式，对日日顺有限投资18.57亿港元，成为其第二大股东。

阿里的进入，不仅让其估值跃升至49亿元。还让日日顺有限在强化与阿里巴巴旗下天猫商城合作的基础上，开始加快拓展家电、家居等大件物品的第三方物流服务业务。2018年，日日顺有限的营收就达95.87亿元。

而背靠海尔和阿里，日日顺有限也在一级市场风生水起，伴随着淘宝控股、高盛、中投等多家知名投资机构入股，同年日日顺投后估值近114亿元。

也就是说，5年时间估值增长了133%。而日日顺跻身独角兽的同年，海尔开始酝酿大动作。

先是对物流资产再次重组，为进一步明晰家电主营业务定位，日日顺有限从青岛海尔及海尔电器出表后，海尔国际（海尔卡奥斯前身）成新控制人。次年，青岛海尔更名为海尔智家，发力智慧家庭生态品牌建设，日日顺有限则于2020年更名为日日顺，全力冲击IPO。

IPO前，海尔集团通过间接持股方式合计持股56.4009%，为实控人，阿里则通过PartnerCentury（程达控股）和淘宝合计持股29.0551%。

再到此次日日顺回归海尔智家，可以视为海尔内部又一次的左手倒右手。

来源：海尔智家公告截图

年入184亿，日日顺“抱紧”海尔智家谋共赢

经过多年发展，日日顺的服务已由家电拓展至电商、汽车、家居、新能源等多个行业。根据戈研究的报告，按照2020年的收入，日日顺为中国第三大端到端供应链管理服务提供商。

在此基础上，日日顺形成从工厂到终端消费者的全流程、多场景的供应链管理解决方案能力，可为众多企业客户在采购、生产制造、消费流通、用户服务等环节提供覆盖供应链方案设计、订单管理、运力服务、仓储网络布局、仓储管理服务、末端用户配送及安装在内的供应链管理解决方案，并依托空运、海运、铁路及多式联运在内的运输方式开展国际供应链服务。

2020年至2022年，日日顺营收分别为140.36亿元、171.63亿元、168.47亿元；净利分别为4.31亿元、5.79亿元、5.75亿元；扣非后净利分别为3.42亿元、3.92亿元、4.27亿元。

另据控股日日顺的平台公司优瑾公司合并口径披露，日日顺2023年营收达184.24亿元，净利润达5.68亿元，处于持续增长态势。

来源：海尔智家公告截图

但值得注意的是，其收入近半来自于两大股东海尔跟阿里，贡献了约六成的总毛利。

首轮问询回复显示，2020年至2023年上半年，日日顺来自海尔系和阿里系客户的营收占比分别为48.93%、45.6%、47.35%、45.76%；来自海尔系和阿里系客户的毛利占比分别为62.84%、63.05%、60.44%、59.65%。

报告期内，海尔系客户业务毛利率分别为10.50%、10.66%、10.62%、9.63%；阿里系客户客户毛利率分别为11.34%、10.97%、8.82%、8.58%。同期，可比公司毛利率均值分别为9.73%、9.70%、9.11%、9.63。

可见，无论是从营收、毛利还是毛利率的拉升上，日日顺都对两大股东客户存在高度依赖，但反过来看，海尔智家并表日日顺，成为了海尔系内部的一场共赢。

海尔智家坦言，在推进中国市场零售转型变革和海外品牌本土化能力升级中，亟需物流的赋能。

在国内市场，经销商对物流环节的诉求是提升响应速度、增强定制能力，并提高与销售环节的匹配效率，反向要求公司提供更有竞争力的仓储、分销、配送一体化解决方案，建设共享库存，提升全局效率。

而在海外市场，与欧美日韩竞争对手相比，品牌本土化建设仍需继续深化，也需要全面提升海外物流管理水平。

生于海尔家电物流的日日顺，在多年合作下，无疑是海尔智家最合拍的供应链服务提供商选择，可以最快速实现海尔智家提升运营效率、加速公司业务模式变革落地以及打造新的业务增长点之目的。

同时，通过深度参与海尔智家海外市场本土化物流体系与能力建设，日日顺也会提升其在海外市场的竞争力，为家电、电商、汽车、家居、新能源等行业大客户的出海发展提供服务，开拓第三方供应链物流的新蓝海。

海尔智家同日披露的前三季度财报显示，实现营收2030亿元，同比增长2.2%；归母净利润151.5亿元，同比增长15.3%。其中，Q3海尔智家在南亚增长超过30%，海尔空调Q3外销销量同比增长45.7%。目前，海尔智家市值2805.49亿元，仅次于市值5564.89亿元的美的集团，已超过市值2564.32亿元的格力。

可见，与其冲IPO独立获客，于日日顺而言，还不如抱紧海尔智家的大腿。

还有一点值得注意，在阿里、京东的“拆墙”行动下，快递物流行业的格局生变，意味着在C端，物流选择权增多成为用户新福利；对B端，资源掌控和服务能力强的企业将更具竞争力，头部效应明显，加速行业并购重组。于日日顺而言，与阿里的业务关系或也会受到一定影响。

一场物流变革即将到来，日日顺以被并表迎战，不失为良策。

海尔系加速狂奔，第8个IPO或虽迟但到

事实上，日日顺本可以成为海尔系第8家上市公司。

在海尔集团成立的44年来， 海尔系早就在一二级市场名声大赫，以CVC、VC、PE投资布局遍布家电、智能家居、大健康、保险等多个领域。

2005年成立的海尔生物，在2013年突破生物医疗低温储存技术，把市占率做到了国内第一，6年后便成功登陆科创板。同年，海尔还18亿元收购创业板上市公司星普医科29%股权，更名为盈康生命，并将后者产品升级为放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景，成功构建出了以海尔生物、盈康生命为核心的大健康版图，

而为了进一步完善血液生态产业链布局，与现有业务形成协同，今年6月海尔更是豪掷125亿元溢价入股血制品龙头上海莱士，收购了基立福所持有的上海莱士20%股份。

2022年，海尔资本还投出了北交所“电竞装备第一股”雷神科技，今年8月，萌芽于青岛海尔保险代理的众淼创新又成为登陆港交所的“境内保险中介行业第一股”，也就是海尔系第7家上市公司（其中，海尔电器于2020年退市）。

据天眼查显示，海尔集团成员企业达1358家，核心企业为329家。旗下CVC海尔智家战略投资部管理6支基金，对外投资基金达58支，公开投资事件146起，包括投资AI芯片国芯科技、全球AMR企业极智嘉等明星项目。

此外，海尔资本作为市场化母基金，管理基金17支，投资事件138起；海尔赛富作为风投机构，管理基金2支，投资事件22起。

由此可见，日日顺暂别二级市场后，遍地开花的海尔系，在资本版图的狂奔下，第8个IPO或虽迟但到。