租金高企，两大航运巨头前三季度油运利润却下滑？招商轮船降幅超12%

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但今年油轮租金的涨幅似乎未完全反应到国内船厂的经营和业绩上。招商轮船（601872.SH）今年前三季度的油轮运输业务营收和净利润有所下滑；中远海能（600026.SH）上半年外贸油运收入同比微涨，但运输毛利则同比下降，降幅在第三季度进一步扩大。

国内巨头前三季度油运毛利下滑

过往两年大型油运企业曾迎来大丰收。2021年招商轮船曾因油轮市场持续低迷导致油轮业务收入暴跌，VLCC船队出现公司设立以来的首次明显经营亏损。2022年~2023年随着全球油轮市场迅速复苏，其油轮收入也迅速反弹，从2021年不到40亿元迅速攀升至2022年的70亿元，2023年其油轮收入已接近百亿元；2022年~2023年，其油轮运输的毛利率从18.31%攀升至39.67%。

但2024年前三季度，招商轮船的油轮运输业务营收和净利润则有所下滑，前9月其营收同比下降3.59%至69.82亿元，净利润同比下降12.23%至20.60亿元。

招商轮船油轮船队中大部分为VLCC，招商轮船称，第三季度VLCC市场主要受到中东OPEC持续深度减产的影响，叠加中国进口低于预期以及油轮需求的结构性变化等负面影响；同时，西非出口货源不稳定，美湾原油出口更多去向欧洲等，共同导致整体市场呈现供需两弱，VLCC现货运费承压。

不过，今年9月，招商轮船总经理王永新在半年度业绩会上曾表示，虽然原油整体需求暂时疲弱，但油轮市场供需已经在抽紧，市场随时具备反弹能力；展望四季度，预期市场边际情况将有所改善，旺季大概率能够出现，从供应端来看，上半年期租市场运价其实能够看到较好涨幅（17%），业界对于未来市场是坚定看好的。

国内油运另一家巨头中远海能今年上半年情况则略好，其在中报指出，上半年外贸油运收入同比增加2.00%至人民币77.50亿元，但运输毛利同比减少8.60%至人民币25.30亿元，毛利率同比减少3.80个百分点至32.70%。到了第三季度其外贸油运的毛利降幅也有所扩大，今年前三季度，中远海能外贸油运业务毛利同比下降9.80%至31.50亿元。

中远海能在三季报中指出，2024年前三季度，国际油轮市场仍位于上行周期，运价波动主要受地缘事件以及传统的季节性需求的影响。

“第一季度，VLCC运价超出市场预期；成品油轮持续受益于地缘事件带来的贸易格局变动，运价维持在高景气区间。第二、第三季度，市场进入传统的炼厂检修季节，炼厂进口需求疲软，加之OPEC减产影响持续，VLCC运价逐步进入年度低位区间；同时，大量原油轮为获得高运价转入成品油轮市场，使成品油轮运价承压回落。”中远海能表示。

不过，Veson;nautical大中华区总经理王翔则对时代财经指出，“根据我们现有的预测和市场趋势分析，油轮市场的整体需求强劲，尤其是在成品油市场的运输需求增加的背景下。尽管VLCC和苏伊士型等大型油轮在全球长距离原油运输中扮演重要角色，但当前全球炼油产能调整和区域性贸易增长，尤其是在亚洲和中东，进一步推动了中小型油轮（如LR和MR型）的需求，中小型油轮更具灵活性，可以适应更多航线和港口”。

油运市场需求受OPEC减产和中国石油需求影响

两家油轮巨头共同提到了OPEC的减产影响。OPEC在今年前9个月均采取220万桶/日的自愿减产措施，并在9月初宣布将该措施延长至11月底。在10月2日OPEC举行的JMMC会议期间，伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯证实，它们已按照提交的9月时间表实现了完全履约和（减产）补偿。

同时，OPEC在9月的声明中表示，OPEC+计划从12月份开始逐步取消220万桶/日的减产。不过，10月30日，市场消息称，出于对石油需求疲软和供应增加的担忧，OPEC+可能会将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月或更长时间。

展望第四季度，除了OPEC减产的影响，美国拟加大对伊朗的制裁或导致伊朗的原油出口减少。10月11日，美国宣布扩大对伊朗石油和石化行业的制裁，美国总统副助理兼能源安全问题高级顾问阿莫斯·霍克斯坦曾表示，此前伊朗被制裁之后，其原油出口量从每天高达300万桶减少到了最低每天100万桶。

需求方面，以中国为首的全球石油需求增长迅速下降。国际能源署（IEA）在其最新展望中表示，全球石油需求增长正从疫情后的速度大幅放缓，该机构预计中国2024年的石油消费增长将仅为18万桶/日，较7月预测进一步减少。

中国多年来一直为全球最大的原油进口国，根据国家统计局最新发布的数据，2024年1~9月，我国进口原油41239万吨，同比下降2.80%；规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.60%。其中，我国9月进口原油4549万吨，同比下降0.50%；9月规上工业原油加工量同比下滑5.40%，连续第六个月下滑。

王翔对时代财经表示，OPEC+的减产和中国的石油需求放缓可能会影响油轮运输市场的整体需求。

此外，他还提到了以色列与伊朗的冲突，“霍尔木兹海峡是全球最重要的石油通道之一，每天约有2100万桶原油通过该海峡，约占全球石油供应的20%。如果因以色列与伊朗的冲突导致霍尔木兹海峡被封锁，将对全球石油供应造成严重影响，进一步加强市场对美国和拉美原油的进口，推动了吨海里需求，从而支撑了油轮运费。”

“如果红海局势改善，油轮运费可能面临回调，总体而言，2024至2025年期间，供需格局仍将紧张，市场将维持高运费水平。”王翔表示。