潮评|江中药业拟8612万控股江中饮片做强OTC业务前9月净利6.34亿

消息●徐佳

通过实施关联并购，江中药业（600750.SH）完善产业链布局。

日前，江中药业发布收购计划，公司拟以8612.38万元向控股股东收购江西江中中药饮片有限公司（以下简称“江中饮片”）51%股权。

探索布局中医药上游资源，完善中药产业链建设，减少关联交易，是江中药业实施此次收购的主要原因。

数据显示，2023年和2024年前9个月，江中饮片分别实现营业收入2.04亿元、1.58亿元，净利润2139.51万元、1735.8万元，扣非净利润2019.55万元、1613.54万元。

注意到，作为国内知名药企，江中药业当前的三大业务重心为“做强OTC（非处方药）、发展大健康、布局处方药”。

日前江中药业发布的三季报显示，受集采影响处方药收入下降，2024年前三季度，公司实现营业收入29.72亿元，同比减少8.19%；但归属于上市公司股东的净利润（净利润，下同）6.34亿元，同比增长7.09%。

报告期内，江中药业非处方药类业务实现营业收入23.35亿元，同比增长2.78%，毛利率74.34%，同比增长1.35个百分点。

并表江中饮片前三季营收或增1.52亿

根据收购计划，江中药业拟以自有资金购买华润江中制药集团有限责任公司（以下简称“华润江中”）所持有的江中饮片51%股权。

本次交易中，交易对手方华润江中为江中药业的控股股东，当前直接持有江中药业股份2.71亿股，占公司总股本的43.09%。华润江中董事长刘为权任江中药业董事长，华润江中董事邓蓉任公司董事，且本次交易标的公司江中饮片为华润江中子公司，华润江中持有江中饮片51%股份。因此本次交易构成关联交易。

数据显示，2023年和2024年前9个月，江中饮片分别实现营业收入2.04亿元、1.58亿元，净利润2139.51万元、1735.8万元，扣除非经常性损益后的净利润（扣非净利润，下同）2019.55万元、1613.54万元。

对于此次收购的目的，江中药业同时表示，本次交易有利于公司探索布局中医药上游资源，完善中药产业链建设，减少关联交易。

本次交易完成之后，江中饮片将纳入上市公司合并报表范围。由于本次交易涉及集团公司内同一控制下的企业合并，江中药业需对2022年度至2024年度财务报表进行追溯调整，2022年度营业收入预计增加1.81亿元，净利润预计增加1626万元；2023年度营业收入预计增加1.63亿元，净利润预计增加2139万元。2024年前三季度营业收入预计增加1.52亿元，净利润预计增加1736万元。

需要注意的是，公告显示，江中饮片目前盈利状况良好，在江西省区域具有较强的竞争优势，但是由于其主营收入多为股东方关联方交易，收益法评估结果不能够更合理地反映企业评估基准日的价值。

因此，本次交易采用资产基础法评估，江中饮片经评估后的股东全部权益价值为1.77亿元，增值额为3101.09万元，增值率21.3%。

由于2024年6月江中饮片已完成现金分红，交易各方同意在评估价值的基础上扣除已完成的770.22万元现金分红，确定本次收购江中饮片51%股权价款为8612.38万元，全部以现金支付。

OTC业务营收23.35亿

资料显示，江中药业原为江西省属国有控股上市公司。2018年，江中药业的控股股东江中集团推动“央地合作”，华润医药控股以增资扩股方式获得江中集团51%的股权，江中药业由此在2019年正式被纳入华润系麾下。

2022年和2023年，江中药业分别实现营业收入38.85亿元、43.9亿元，同比增长32.63%、13%；净利润5.98亿元、7.08亿元，同比增长18.3%、18.4%；扣非净利润5.07亿元、7.04亿元，同比增长19.42%、38.97%。

日前江中药业发布的三季报显示，2024年前三季度，公司实现营业收入29.72亿元，同比减少8.19%；净利润和扣非净利润分别为6.34亿元、6.16亿元，同比增长7.09%、10.08%。

注意到，作为国内知名药企，江中药业当前的三大业务重心为“做强OTC、发展大健康、布局处方药”。

三季报显示，2024年前三季度，江中药业非处方药类业务实现营业收入23.35亿元，同比增长2.78%，毛利率74.34%，同比增长1.35个百分点。

另一方面，由于部分产品集采未中标引起产品结构变化、整体收入规模下降，导致毛利率下降，2024年前三季度，江中药业的处方药类实现营业收入3.65亿元，同比减少25.1%，毛利率47.38%，同比减少18.74个百分点。

此外，2024年前三季度，江中药业的大健康及其他类因部分产品业务拓展进度较2023年同期放缓，且产品结构变化，该业务实现营业收入2.49亿元，同比减少45.75%，毛利率37.13%，同比增加0.56个百分点。

值得关注的是，2021年江中药业曾推出限制性股票激励计划。日前，江中药业披露，公司2021年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解锁期解锁条件已经成就。本次可解除限售的激励对象人数为76人，可解除限售的限制性股票数量为157.84万股，约占公司目前股本总额的0.25%。

在公司层面的考核上，江中药业已达成预期目标。其中，公司2023年投入资本回报率为18.30%且不低于对标企业75分位水平12.26%、不低于同行业平均值4.47%。同时，以公司2020年净利润4.74亿元为基数，公司2023年净利润为7.08亿元，年复合增长率为14.35%且不低于同行业平均值1.92%。此外，公司2023年研发投入强度为4.27%，高于2.98%的考核标准。