消息●沈右荣
与全球医药巨头默沙东牵手的智飞生物（300122.SZ）的经营业绩“崩”了。
10月25日晚间，智飞生物披露了2024年三季度报告。今年前三季度，公司实现营业收入约228亿元，同比减少约165亿元；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为21亿元，同比下降幅度超过60%。
备受关注的是第三季度，公司实现的营业收入为45.28亿元，同比下降近70%，而净利润为亏损0.84亿元。
发现，单季度亏损，上一次，还要追溯至2016年，这意味着，时隔八年，公司再现季度亏损。
业绩“闪崩”，智飞生物将其归咎于推广工作未达预期。但是，今年前三季度，公司销售费用超过19亿元，较上年同期仍然在增长。
存货翻倍，短期借款大幅增加，经营现金流转负，这些指标说明，曾经年赚百亿的龙头企业，承受着巨大的经营压力。
二级市场上，智飞生物的股价同样承压。10月25日，公司股票收盘价32.27元/股，较三年前的巅峰时刻下跌了约78.80%，对应的市值只剩下773亿元，蒸发了逾2900亿元。
营收净利罕见大幅下降
智飞生物的经营业绩出人意料地大幅下降。
根据三季度报告，今年前三季度，智飞生物实现的营业收入为227.86亿元，与去年同期相比，减少了约165亿元，同比下降幅度为41.98%；净利润为21.51亿元，同比减少43.79亿元，同比降幅为67.07%。
去年同期，公司实现的营业收入、净利润分别为392.72亿元、65.30亿元，同比增长41.15%、16.46%。
对比发现，今年前三季度，公司营收净利均由增转降。
从单个季度看，今年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为113.96亿元、68.63亿元、45.28亿元，环比之间下滑，同比变动幅度为2%、-48.29%、-69.46%，一季度的营业收入同比还在增长，二、三季度明显转降；净利润分别为14.58亿元、7.77亿元、-0.84亿元，同比下降28.26%、65.14%、103.69%，同比环比均为大幅下滑。
季度净利润不仅仅是下滑，在第三季度，净利润还出现了亏损。
发现，单季度亏损，对于近年来的智飞生物而言，较为罕见。
历史上，智飞生物的上一次单季度亏损，出现在2016年第三季度，亏损金额为527.76万元，对应的营业收入只有8928.95万元。而今年第三季度，营业收入超过45亿元。
时隔八年，智飞生物再现季度亏损，确实让人意外。
近几年，智飞生物风光无限。
2020年至2023年，公司实现的营业收入分别为151.90亿元、306.52亿元、382.64亿元、529.18亿元，同比增长43.48%、101.79%、24.83%、38.30%；净利润分别为33.01亿元、102.09亿元、75.39亿元、80.70亿元，除了2022年的净利润出现过一次调整外，其余年度净利润均表现为积极增长。
智飞生物的风光还表现为携手全球医药巨头默沙东。
2011年4月25日开始，智飞生物代理默沙东产品在国内销售。2020年至2022年，公司向默沙东采购金额分别为88.09亿元、165.62亿元、226.75亿元。
2020年，智飞生物代理产品收入为139.55亿元，占公司营业收入的比重为91.87%。
正是因为代理默沙东产品热销，智飞生物的经营业绩快速增长。
今年，智飞生物还独家代理默沙东的九价HPV疫苗。
那么，智飞生物的经营业绩为何罕见大降呢？
砸19亿销售仍“卖不动”
业绩下降，源于产品滞销。
在今年半年报、三季报中，智飞生物坦承，业绩的下滑主要原因是，市场推广工作未达预期，销售收入减少。
三季报中的部分指标可以印证公司产品滞销。截至今年三季度末，公司存货206.93亿元，同比增加102.85亿元，较年初的89.86亿元增长130.27%。对此，公司解释是，按计划采购代理产品。
对此解释，市场并不信服，去年同期，公司难道没有按计划采购代理产品？
前三季度，公司信用减值损失6.05亿元。信用减值损失，主要是公司计提的坏账损失。
前三季度，公司营业收入同比减少165亿元的情况下，销售费用并未少花，达到19.36亿元，同比增加0.91亿元。
公司的销售费用，除了销售人员薪酬外，主要是市场推广费、广告及业务宣传费、会务费、差旅费、运杂费、其他费用等。2023年，公司市场推广费、广告及业务宣传费、会务费三项合计为10.38亿元。
业绩下滑，主要问题在于代理的HPV疫苗销售不理想。上半年，智飞生物四价HPV疫苗批签发量为46.6万支，同比下降92.56%。当然，九价HPV疫苗批签发量则同比增长24.48%。
2023年，HPV疫苗一度“一针难求”，但在今年，HPV疫苗供应增加，需求下滑。
此前，早在去年12月15日，市场就传闻万泰生物研发的国产HPV疫苗上市，智飞生物的股价盘中跳水，而万泰生物股价涨停。万泰生物当时称，公司九价HPV疫苗可以作为迭代疫苗来申报上市。
值得一提的是，除了代理默沙东产品及自营产品，智飞生物还跨界至减肥药领域。
2023年11月底，智飞生物曾公告称，向公司实际控制人蒋仁生收购重庆宸安生物制药有限公司（简称“宸安生物”）100%股权，进军减肥药领域。
这一交易是否完成，未见到进一步消息。
值得一提的是，截至今年三季度末，智飞生物的短期借款86.49亿元，同比增加46.90亿元。前三季度的经营现金流为-30.65亿元，去年同期为25.86亿元。
热衷代理的智飞生物，靠什么突围？
二级市场上，智飞生物的股价已经大跌。今年10月25日，公司股票收盘价32.27元/股，较2021年5月17日的历史高点下跌了约78.80%，目前市值约为773亿元，较巅峰时3699亿元蒸发了2926亿元。
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