保时捷，来中国干VC了

10月21日，在梅赛德斯-奔驰集团首座电池回收工厂落成典礼上，德国总理舒尔茨进行了一场颇有些“悲壮”色彩的致辞。他说很多人告诉他“中国在电动汽车时代已经超越了德国”，但他希望德国的汽车产业不要害怕竞争，不要指望着“关税”来保护自己，因为在过去的几十年里他们先后经历了来自日本和韩国的冲击——现在回望，正是抵御冲击的过程，造就了德国“最好的汽车和最现代化的技术”。

按照现在流行的说法，整场演讲很有“宏大叙事”的味道，本质上是一种出于焦虑的逃避。但如果把最近的一些市场数据连起来看，你就能理解舒尔茨为什么“宏大”了。

例如德国汽车工业协会发布的行业报告显示，德国汽车产业在2023年的总产量下滑幅度超过10%，降至410万辆，作为对比，2019年德国汽车产业的总产量为470万辆。其中大众汽车更是在1938年（很微妙的时间点）之后，首次关闭德国工厂。作为呼应，欧洲传统车企们的股价持续低迷，纷纷下滑到了历史低点的状态。例如宝马的市值就在今年缩水超过30%，其中在9月10日大跌11.2%，创造了2020年以来的单日最大跌幅。而大众汽车目前其市盈率仅为预期收益的三倍，为历史最低水平。

数据还不够刺激？那咱们来这样对比，目前欧洲传统六大车企（保时捷、宝马、奔驰、大众、雷诺、斯特兰蒂斯）的市值相加，大概是2600亿欧元。这个数字，还不到特斯拉的一半。

当然了，舒尔茨话说得虽然重，但德国作为老牌市场经济玩家，办法总比困难多。这不，保时捷就在中国尝试做VC了：据工商信息显示，保时捷（上海）投资有限公司于近日成立，注册资本3000万美元，经营范围为以自有资金从事投资活动、投资管理，法定代表人为9月份上任的保时捷中国区负责人Alexander Hans-Josef Pollich。

“百年老菜鸟”

虽然保时捷是标准意义上的传统大厂、百年老店，但他们参与风险投资的历史其实并不长，起点可以精确到2016年，也就是现任保时捷CFO Lutz Meschke出任保时捷董事会副主席的第二年。当时踌躇满志的Lutz Meschke希望找到一种有效的方法，为保时捷集团不断注入新的产品、技术和工作理念，进而不断巩固保时捷的战略价值，而风险投资提供了理论上的可能。

只不过像所有的“菜鸟”一样，保时捷似乎对一切都充满的探索欲，并不急于决定做一家独立的VC、一家从公司需求出发的CVC，还是以LP的身份当一名幕后玩家。以至于当我们复盘保时捷早期的风投市场活动，很容易品出一股“广种薄收”的味道：

在2016年到2022年之间，保时捷作为LP先后出资了e.ventures、Magma、Grove这些专注于欧洲、北美、以色列初创公司的风险投资基金。与此同时，他们又作为LP参与了蔚来CVC的组建；

在直投方面，2016年到2022年之间他们投资了39家初创企业。2019年他们又成立了数字孵化器Forward31，通过Forward31又孵化了13家数字科技领域的初创公司。上述这些直投企业里，其中既有瑞马克（Rimac Automobili）这样独立运营的汽车厂商，也有1KOMMA5°这样主营业务聚焦在太阳能模块、电池储能、电动汽车充电站上，很适合被保时捷吸纳进来完成转型的项目。

在保时捷官方发布的自白式文章《愿景：保时捷如何利用风险投资增强创新能力》里，他们的官方笔杆子非常坦诚地将这6年时间概括为“保时捷风投的第一阶段”。Lutz Meschke也毫不避讳自己的“菜鸟属性”，他表示保时捷就是打算“通过投资风险基金，来试图了解创投市场的一些基本规律”。

换句话说，保时捷真正在风投市场找准自己的定位，其实是2023年的事。这一年，保时捷明确了自己的投资四大领域，即汽车出行、智能制造、可持续发展、未来生活方式。同样是在这一年，保时捷的风险投资业务开始强调“独立运营”，更显凸显出VC的一面。

保时捷风险投资业务的董事总经理Ulrich Thiem在采访中明确表示，保时捷需要一个独立运营的投资主体来“提高他们在交易流程中的效率”。Lutz Meschke则强调，保时捷的投资需要在战略和财务层面都产生回报，“它们（被投企业）不仅要带来重要的创新理解，并且还要帮助公司提升价值”。

从这样的时间线来看，在中国注册一个投资主体，理论上也应该是2023年“第二阶段”战略的产物之一。而这个全新的投资主体，也并不是保时捷风投自2023年迭代以来第一次在中国市场布局，今年5月，由”中金私募“担任基金管理人、注册规模8.52亿元的创投基金”中金保时捷（上海）创业投资合伙企业（有限合伙）”在中基协完成备案手续。

在当前这个时间节点上，我们也很难评价保时捷是否找到了手感，因为从目前公开的数据来看，新阶段的保时捷风投还远远处于一个早期布局阶段，目前已经出手了超过50家初创企业，整体规模超过3亿欧元，目前账面价值略低于4亿欧元。

“再去中国试试”

了解完保时捷风险投资的背景，接下来就是两个非常具体的问题：为什么要到中国来？以及他们最近都出手了一些什么样的项目？

关于第一个问题，最直接的答案就是欧洲市场的表现实在是令人难绷。

今年迄今为止，欧洲的创投市场总共出现了15起IPO，总体募资规模达到了450亿美元。作为对比，去年欧洲在有Arm这个超级巨无霸IPO的支撑下，总共也只出现了8起IPO，整体募资规模也只有645亿美元（其中约550亿美元由Arm贡献）——看起来乐观多了，是吧？

但你要知道相比于大放水时期的2021年，这个数字仍然是“腰斩”级别的。2021年，整个欧洲市场总共完成了146起IPO，整体募资规模达到了1400亿美元。而这个数字进一步意味着两件事：欧洲创投市场内大量的公司估值存在虚高的水分；如果强行要在这一阶段推向二级市场，那么股价破发、估值倒挂将是大概率结局。

在这种情况下，在欧洲市场投资成长期阶段的公司并不是一个好决定，大多数的资本玩家们都选择限制了出手。数据显示，截至2024年第三季度末，欧洲风险投资交易总额大概为440亿美元左右，对比2023年同期下滑了接近10%。交易数量上的下滑就更夸张了。今年前三季度，欧洲市场共完成7460笔交易，相比去年同期跌去了11.9%。

站在保时捷的视角上，选择“再去中国试试”简直就是尊重市场规律的应有之义。

那么保时捷会出手什么样的项目呢？这里就要联系到上面提到的5月落地的那只”中金保时捷（上海）创业投资合伙企业（有限合伙）”。这只基金的LP列表，除了保时捷之外还包括上海国际汽车城、浙江海宁国资委旗下的“海宁市潮升科技产业投资集团有限公司”、上市公司“长飞光纤”全资子公司“武汉市长飞资本管理有限责任公司”、安徽蚌埠国资委旗下的“蚌埠市东方投资集团有限公司”等。

你看，从名字就不难看出，这只基金未来主要的领域将瞄准汽车产业的上下游，能够与在地产业基础形成很好互补的项目——本着“鸡蛋不能放在同一个框里”的老一辈资产阶级投资家的谆谆教诲，理论上保时捷这次亲自下场成立的新基金，应该会避免投资雷同的领域。

所以具体投资什么项目，我们需要从保时捷最近直投案例来推论。例如今年5月，保时捷战略投资了电动汽车电池研发商South 8。这家电池研发商与同行们最显著的差异点在于，他们更专注于提升电池在极端恶劣天气下的表现。South 8的创始人Tom Stepien表示：“随着极端气候越来越频繁，我们显然需要一种优化的电池，以便在极端环境下获得可靠的能源补充。”

同样是在5月，保时捷还投资了锂离子电池回收公司Cylib。根据官方介绍，Cylib的独特竞争优势在于，他们可以做到回收锂离子电池中的每个组件，也能做到回收锂、钴和石墨等元素。这个技术能让电池回收产业更环保的同时，也能做到让欧洲减轻对于相关金属资源的进口依赖。

所以这样看来，保时捷的这只新基金将极有可能更“技术”、更“未来”、更“极客”，似乎可以对应到保时捷风险投资的官网简介里，四大领域之一的“未来生活”，英文描述是Beyond。

而如果真是这样的定位，那对于中国创投市场必然是妥妥的好消息了。至少它是商人用脚投票出来的结果，明牌的告诉大家“中国的科创能力，真的值得大家刮目相看了”。