记者 耿倩 上海报道
随着中国人民银行于10月21日开展首次操作，券商机构加快了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）业务落地的步伐。
10月24日，国泰君安宣布，利用借贷资金完成了增持股票的首笔交易。更早之前，中金公司也落地了相关交易。10月22日，中金公司在达成了证券、基金、保险公司互换便利下的首笔质押式回购交易后，在该项下首次买入股票。
值得注意的是，SFISF业务才刚在10月18日被批准。当日，证监会表示，同意证券、基金公司申请互换便利，并公开了20家开展互换便利的机构名单。首批申请额度超2000亿元。
作为获批开展互换便利操作的首批机构之一，嘉实基金认为，互换便利工具对基金产品的风险管理意义重大。嘉实基金方面表示，公募基金参与互换便利获取的流动性，可用于购买股票和股票型ETF，也可用于应对投资者赎回。当在面临投资者赎回压力时，相关产品可以通过互换便利工具获取流动性，提高应对赎回减持、防范风险的能力，有效做好基金产品的流动性管理，发挥平滑与稳定市场的作用。
SFISF首期申请额度超2000亿元
证券、基金、保险公司互换便利是一项新的货币政策工具。
10月16日上午，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开主要金融机构座谈会，推动金融机构加快落实近期金融增量政策。会议强调，要实施好证券、基金、保险公司互换便利这项新工具，支持资本市场稳定发展。
10月18日，证券、基金、保险公司互换便利这项创新政策工具正式落地。当日，中国证监会主席吴清在2024金融街论坛年会上指出，证监会已批复同意20家证券基金公司申请央行互换便利。这20家机构包括中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券、光大证券、中泰证券、浙商证券、国信证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富证券、中信建投、兴业证券等17家券商，以及华夏基金、易方达基金、嘉实基金在内的3家基金公司。
实际上，这20家参与机构是在严格要求下挑选出来的。排排网财富理财师姚旭升对《》记者介绍，监管层制定了详细的业务规则和操作指引，确保各参与主体能够依法合规开展业务活动。而这些参与机构经过了严格筛选和审批流程，具备较高的信用等级和稳健的经营状况。另外，参与的机构需要建立健全的内部控制制度和风险管理体系，从而有效防范和控制潜在风险。这些机构还需按照规定及时准确地披露相关信息，保障市场的公开公平公正原则。
在额度层面，中国人民银行于10月18日早间透露，央行互换便利首批申请额度已超2000亿元。当天，中国人民银行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。
拆分SFISF这一创新工具，核心要点主要分为两步。“第一步为换券。券商基金等用符合要求的债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等流动性不好的标的和央行指定的一级交易商（中债信用增进公司）去换国债和央票等高流动性资产。”中证鹏元研发部资深研究员、宏观及REITs研究小组负责人吴进辉对《》记者分析，第二步为换券后去质押回购融资，且融资的资金只能投资于股票市场。
“从本质上来看，互换便利操作是一种金融衍生工具，旨在提高金融市场流动性，降低机构间的融资成本，并增强市场的稳定性。”姚旭升进一步指出，通过这一机制，证券、基金和保险公司可以更加灵活地进行资产负债管理，优化资金配置，从而更好地服务实体经济。
“首笔”“首批”互换便利交易成功落地
政策推出后，“首次”“首笔”“首批”陆续达成。
10月21日，中国人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。当日，中国人民银行发布公告称，当次操作金额500亿元。公告同时介绍了20家机构参与投标的情况，以及费率招标结果。
随后，中金公司率先达成SFISF下首笔央行票据质押式回购交易。10月21日，中金公司达成了证券、基金、保险公司互换便利下的首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期互换便利央行票据。10月22日，公司在互换便利业务项下首次买入股票。
国泰君安紧随其后，完成了SFISF下全市场首批国债质押式回购交易。10月21日，国泰君安与中债信用增进公司签署《债券借贷协议》；10月22日，公司完成了互换便利全市场首单国债换入交易，而此次提交用于互换便利的首批质押资产为一揽子股票组合；10月23日，国泰君安完成互换便利业务全市场首批国债质押式回购交易，质押券为互换便利操作借入的国债；10月24日，公司利用借贷资金完成了增持股票的首笔交易。
目前，已有20家证券、基金公司参与到互换便利操作当中，惠及了市场中的主要参与者。姚旭升指出，作为一种新型的金融工具，互换便利操作为金融机构提供了更多的风险管理手段和策略选择。
这项创新政策工具的推出，影响深远。姚旭升强调，通过互换便利操作，证券、基金、保险公司可以将流动性相对较差的股票ETF、沪深300成分股等资产进行抵押，换入国债、央行票据等高流动性资产，这有助于提升市场的流动性。另外，互换便利操作通过为金融机构提供低成本、高效率的融资方式，有助于改善非银机构的流动性环境，增强资本市场的内在稳定性。
同时，互换便利还具有逆周期调节的特性，能够在股市低迷时提供更多的资金支持，而在股市好转时则减少融资需求，从而起到平滑市场、抑制波动的作用。姚旭升进一步分析，互换便利操作是“以券换券”，不扩大基础货币投放规模，也不是搞量化宽松。这一点有助于避免货币政策过于宽松导致的潜在风险，有利于有效维护我国资本市场长期的稳健发展。
在股市上，SFISF的确能够提供一定的增量资金，稳定资本市场，但该政策工具对于债市和公募REITs影响有限。“互换便利对于债市影响不大，主要涉及到质押回购融资环节，可能会造成资金的摩擦和波动，央行有多种流动性工具来对冲。同时，对于公募REITs来说，该政策工具也无显著影响。一直以来公募REITs本身就可以做质押和两融业务，而SFISF的新增融资并不能投资公募REITs，只是充当互换券的抵押工具。”吴进辉认为，互换便利本质上是一种加杠杆的工具，实际效果仍然取决于经济基本面和市场表现。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
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