一份财报,特斯拉涨出两个蔚小理

如果说银行股是价值稳定的黄金,那特斯拉就是马斯克站台的meme币——大涨大跌来得都太突然了。

三季度财报发布后一个短短的盘后,特斯拉就大涨了12%。一个盘后交易中,特斯拉的市值上涨了超过800亿美元,约等于一个小米集团,大半个比亚迪,两个蔚小理。

过去四个季度,特斯拉的财报全部低于分析师的预期,但特斯拉的股价仍然相对坚挺。截至三季度报发布前,整个2024年,特斯拉的股价年内仅仅下跌了14%。毕竟,特斯拉50倍的市盈率里,相当一部分是有关无人驾驶和擎天柱的梦想。

并且随着这一次超预期的业绩,四次低于预期的跌幅都有可能被这一次财报所抹平。

这或许就是梦想的威力。

01 价格战以来最好的一份财报

尽管被中文互联网密集调侃“裁员裁到大动脉”,但马斯克4月以来的降本增效还是在财报中看到了成效。

三季度,特斯拉的收入仅同比增长8%,环比出现小幅度下滑,这一收入略低于市场预期。在全球价格战的背景下,特斯拉的单价下滑超过700美元。

不过特斯拉这份财报的重点不是这些,而是利润。

三季度,特斯拉毛利率为19.8%,高于预期的17%,汽车业务毛利率达到了20.1%,超出市场预期2个百分点。即便剔除掉碳积分的收入,特斯拉的汽车销售毛利率仍然提升了2.4%,达到了17.1%,为2022年第四季度以来的高点——即价格战以来的最高点。

价格战这口气,马斯克总算是缓过来点了。

在双重毛利上涨的带动下,特斯拉每股盈利上升到了72美分,超出预期数字的24%。净利润从去年同期的18.5亿美元增长至21.7亿美元。

特斯拉成本下降的核心原因,包括原材料成本的下降、人员成本的缩减、以及皮卡规模效应的崛起。

首先,原材料成本很可能是最核心原因,因为它影响着特斯拉每一款车的毛利。

以国内数据为例,今年年初,电池级碳酸锂月均价格在9.3万元左右,但三季度以后,这一数字持续在8万元以下徘徊,最新数据已经下跌到了7.2万元左右。

几天前宁德时代发布的三季度,已经提前体现了碳酸锂价格下跌对新能源产业的影响:三季度,宁德时代收入同比减少12.48%,但净利润反倒增长了28.58%——收入下跌是因为降价,利润增长是因为上游降价降得更多。

回到特斯拉,由于原材料价格的下滑,在上海超级工厂,特斯拉的单车成本已经降到了历史最低——成本优势很快被转化为价格优势,进入十月,特斯拉再次开启价格战,试图在四季度完成自己的销量目标。

对特斯拉来说,原材料价格的下降影响的不止是汽车业务,还有储能业务。三季度,特斯拉储能业务出货量环比微弱下滑,但毛利率上涨至了30.5%,远远超过市场预期的24.5%。

因此可以预见,即将发布财报的比亚迪、理想汽车、也有可能因原材料的下滑带来财报的好转。

抛开“老天爷赏饭”,特斯拉控制成本的努力同样很足。

第一,是裁员。

作为最爱裁员的硅谷知名老板,今年4月,马斯克通过内部信向员工宣布全球裁员10%。其中,马斯克的一位核心副手,负责动力总成和能源工程的高级副总裁Drew Baglino也宣告离职。

按照外界根据特斯拉内部信数量的估计,截至6月,特斯拉今年的总员工数从14万人减少至12.1万人,降幅超过了14%。——这一数字包括临时性雇员在内的所有雇员,因此更能反映特斯拉的真实人员成本开支变化。

第二,是投资的缩减。

今年4月,据特斯拉员工大面积在社交媒体上透露,马斯克决定解散超级充电业务部门。马斯克本人也表态,特斯拉将会放缓新建站点的速度。

尽管今年5月底,特斯拉把一部分超充的被裁人员重新聘回,但这没有改变收缩的大方向。今年5-8月,特斯拉新开放的超级充电接口数量同比下滑了28%。

特斯拉提高利润率的第三板斧,是规模效应,尤其在新车Cybertruck上。

这台车在三季度卖出了1.6万台,比过去两个季度之和还要多。在热爱皮卡的美国市场,Cybertruck已经是第三畅销的电动车——前两名当然是Model Y和Model 3。

强大的规模效应摊薄了边际成本,减少了这个特斯拉业绩“拖油瓶”所带来的压力,使得三季度Cybertruck的毛利率首次转正。不过Cybertruck的销量并不占大头,在特斯拉利润优化之中,算是次要贡献。

这就是特斯拉三季度财报的前半部分:业绩。

02 继续为梦想窒息

特斯拉三季报的后半部分则是关于梦想。

在投资者眼里,马斯克的信誉是几乎无限的,哪怕伤害了市场,也伤害不了马斯克的画饼影响力。

半个月前,马斯克和他的Robotaxi发布会给全球观众带来了一场19分钟的失望。

很难说这场发布会有多糟糕,但毕竟,Robotaxi的大饼马斯克已经画了无数次,屡次推迟后,外界对Robotaxi的期望已经拉得太高了。而那19分钟,明显没有满足观众的胃口,让特斯拉的股价大跌9%。

但一个月不到,特斯拉又在财报会议中畅想起了未来,继续“画饼”。

第一个“饼”有关Robotaxi。财报会议透露,不久前发布的Cybercab将在2026年量产,并且是大规模量产。

按照马斯克的预计(画饼),特斯拉将年产200万台Cybercab无人驾驶出租车——至少200万,很可能增长至400万。无论是200万还是400万,都已经超过了特斯拉2023年的汽车销量,也超过了2023年国内网约车司机的增加量。

显然,这个数字实现的基础是无人驾驶对有人驾驶的彻底取代。

2026年太远,但马斯克还有更近的梦想:伴随着FSD V13的发布,FSD软件性能将在明年1月开始提高1000倍(AI软件副总裁阿肖克在财报会议上表示)。受益于此,特斯拉将在明年直接在Model 3和Model Y上测试Robotaxi——仍然需要配备安全员。

FSD的进步已经是有目共睹的,FSD累计里程已经突破20亿英里FSD V13相比V12.5间隔监管里程数提高了5-6倍。特斯拉内部还预计,到明年二季度或者三季度,FSD的平均干预里程就能够超过人类。

马斯克的第三个大饼,是原本因为Robotaxi跳票的“Model 2”。马斯克透露,特斯拉计划在明年上半年推出更加实惠的车型,单价将低于3万美元——换算成中国汽车的语境,就是攻占20万以下的A级车市场。

马斯克预计,特斯拉明年销量整体提升20%-30%。考虑到特斯拉现有车型的增速已经放缓,这款廉价车型必须要成为月销2-3万台以上的爆款。

不过在特斯拉看来,这个目标或许并不困难。因为他们认为,相比于具备无人驾驶能力的廉价车,那些常规的2.5万美元的电动车是不具备竞争力的——这个观点其实在小鹏MONA的成功上有一些得到验证的意味,这款车在竞争激烈的A级市场迅速爆火,核心原因,就是它有同价位车型没有的智能驾驶标签。

智驾也是特斯拉的标签,它既支撑着特斯拉的销量,也支撑着它的股价。让特斯拉在市场份额严重承压的2024年仍然保住了股价,即便Robotaxi的发布会极其令人失望,也阻挡不了市场对马斯克的相信。

随着特斯拉的利润率好转,马斯克碎裂的大饼再次被投资者捡起来,特斯拉的梦想小船,也于财报发布后继续启航了。

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