2000亿车企急赴港股！赛力斯狂飙背后，还有三大危机？

摘要： 3年多的时间，赛力斯超越理想、长城、长安、蔚来等车企，晋升中国市值第三大车企。众所周知，在A股上市的企业，去港股二次上市...

3年多的时间，赛力斯超越理想、长城、长安、蔚来等车企，晋升中国市值第三大车企。众所周知，在A股上市的企业，去港股二次上市就俩目的：拿外面的钱，抢外面的市场。赛力斯的“雄心”能实现吗？

文丨金融八卦女作者：乌彦祖假正经

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近期，赛力斯向港交所递交主板上市申请，中金公司、中国银河国际证券为联席保荐人。如果成功，“A+H”双上市的企业再增加一家。

赛力斯申请书上写道：“我们是全球第4家实现盈利的新能源车企”。

2024年，赛力斯表现优异，营收同比激增305%达1451.76亿元，净利润由负转正至59亿元，且市值突破2000亿。3年多的时间，赛力斯超越理想、长城、长安、蔚来等车企，晋升中国市值第三大车企。

众所周知，在A股上市的企业，去港股二次上市就俩目的：拿外面的钱，抢外面的市场。

赛力斯的“雄心”能实现吗？

1.

/东风“引路”、华为“护航”，

还要“追赶”比亚迪？ /

上市申请书显示，赛力斯是一家发动机和新能源汽车为核心业务、汽车整车为主营业务的实体制造企业。现在已形成汽车整车、发动机、汽车零部件的自主研发、制造、销售及服务于一体的完整产业链。

赛力斯以前并不是做新能源车的。1986年成立时做的是弹簧业务，2003年与东风公司建立合资公司，正式进军汽车工业。2014年又成立新能源汽车研究院，切入纯电动领域，主力车型瑞驰EC系列纯电动商用车、东风风光、东风小康等多个品牌，卖得还不错，不到八年时间销量破百万。

借此“东风”，赛力斯2016年成功登陆A股。

不过，到2019年赛力斯发展乏力，巧了，此时华为正在考虑布局新能源车领域。双方一拍即合，2021年4月正式达成合作，年底就推出了“问界”品牌。

因为这次合作，赛力斯成为“二次投胎成功”的典范，华为不仅有技术，还有渠道，一帮一个不吱声。

在智驾系统与鸿蒙座舱等技术的加持下，问界各类车型在市面上取得良好口碑。华为5000余家门店的免费渠道资源，更让赛力斯省去百亿级渠道建设成本，实现“轻资产”突围。时不时喊出一句新口号，更是把赛力斯推向光明未来。

以2024年为例，问界品牌一共交付42.69万辆，其中M9以15万辆以上的销量成为50万元级别豪华车销冠，M7则成为20多万元车型的销售主力。

相应的，2022年、2023年赛力斯的营业收入分别人民币340.56亿、357.89亿，净利润分别为人民币-52.21亿、-41.57亿。到了2024年，赛力斯实现营收1451.76亿元，归母净利润59.46亿元，销售毛利率同比从10.39%飙升至26.15%，经营性现金流净额逾225亿元，同比激增约252%。

国内市场表现良好，自然要去海外“拓展”。最近，问界动作不断，一会儿要跟海外经销商讨论股份分红，一会说已经成功打进埃及市场。港股上市，就成了赛力斯的必选项，而且，已经有相当成功的比亚迪做榜样，赛力斯照着学就行。

2002年，比亚迪在港股二次上市后，一下子就“活泛”起来，海外销量当年上涨30%。尤其是2008年巴菲特老爷子通过港股买入比亚迪股份，公司一下子就成为国际品牌。比亚迪2024年全年汽车销量为427.21万辆，同比增长41.26%，成为中国汽车市场以及全球新能源车市场的销量冠军。

赛力斯在申请书上说，打算募资156亿港币，70%用于研发，20%用于拓展海外市场，这种发展路径，跟当年的比亚迪简直一模一样。

比亚迪从市值不到60亿做到万亿规模，整整用了20年，赛力斯现在市值约2000亿，看起来似乎不需要“煎熬”那么长时间。但事实好像也不乐观，因为2025年赛力斯在国内的销量开始下滑了。

2.

/“断奶”危机+负债率87%，

IPO就能追上新能源同行吗？ /

2025年以来，赛力斯新能源汽车销量并不佳，1月销量为17906辆，同比下滑51.39%；2月销量为17841辆，同比下滑41.04%；3月销量18805辆，同比下滑32.19%。整个一季度，肉眼可见的速度在下降。

赛力斯要担心的远不止销量问题，头上还顶着三重压力。

首先，华为不是赛力斯“一人独占”的。

普通消费者知道赛力斯大多通过华为，上面介绍过，智能驾驶、鸿蒙座舱等核心技术均由华为提供，甚至连营销都是华为的声量更大。

“依赖”这么多，得给钱吧。据多家媒体报道，赛力斯每售出一辆问界车需向华为支付销售额的10%作为分成，其中2%是技术授权费用、8%是华为渠道营销费用，这样就导致2024年归母净利率（4.1%）远低于特斯拉（约15%）。

即便如此，问界也不是华为的“独子”，还有智界、享界等子品牌，合作方分别是奇瑞、北汽等企业。问界已经不能吃独食，另外两个“孩子”受到的待遇，不比问界差。

其次，财务压力同样是赛力斯面临的严峻考验。目前，企业负债率高达87.38%，应付账款规模达685亿元。汽车行业作为资金密集型企业，过高的负债水平严重限制了资金运作空间，增加了财务风险，稍有不慎可能会陷入困境。

还有，虽然赛力斯说自己是仅次于特斯拉、比亚迪、理想的全球第四家盈利的新能源车企。但论盈利能力、市场规模，赛力斯还只是“弟弟”。

赛力斯2024年的59亿净利润，在理想汽车80亿面前都不算多，何况光国内车企，前面还有比亚迪、吉利、长城汽车。做净利润排行榜，赛力斯只能归为“其他盈利车企”。

据中国汽车工业协会统计，2024年中国汽车产销量为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高。其中新能源汽车延续高增长态势，年产量1300万辆，渗透率超过40%，20万元以上的新能源乘用车渗透率快速从44%提升到54%。

新能源车竞争进入白热化，赛力斯的M9、M8、M7、M5等车型，哪个都对应多个“竞品”。此外，不说“传统大厂”“造车新势力”等多家企业，光是奇瑞智界、小米等“搅局者”的实力也不容忽视。2025年一季度，赛力斯销量同比下滑46.31%至4.5万辆，说明在竞争白热化阶段，销量是有很大的脆弱性的。

2024年赛力斯海外市场收入占比仅2.9%，远低于比亚迪、奇瑞等同行。前段时间，奇瑞也在港股IPO，募资50亿美元，一部分也是用于海外新能源车的建造与营销。

当然，赛力斯也没闲着。创始人张兴海今年提出“2027年新能源车销量破百万”目标。为此，他还提出了三大举措：加大研发、加强渠道与供应链自主化、拓展多车型生态。

正如港股IPO这招，赛力斯的三大举措，其他车企也是这么做的，甚至有几家已经做得很成功了。

新能源车这条赛道，有人是“学霸”，有人起得早，有人既是学霸起得也早......

赛力斯这次港股IPO都不能算是起点， 立马就得以百米速度去追了，别人都“跑出去”很久了。