千亿人工智能巨头，“拆出”一个IPO

摘要： 讯飞医疗的拆分上市，终于有了新的进展。港交所文件显示，12月12日，讯飞医疗科技股份有限公司通过港交所上市聆讯。该公司今...

讯飞医疗的拆分上市，终于有了新的进展。

港交所文件显示，12月12日，讯飞医疗科技股份有限公司通过港交所上市聆讯。该公司今年7月提交上市申请，华泰国际、广发证券（香港）、建银国际为联席保荐人。

三年多前，科大讯飞就酝酿分拆医疗业务上市，此次正式通过聆讯，意味着该公司离登陆港股市场只剩“一步之遥”。

2024年，大语言模型和生成式AI技术的蓬勃发展，进一步重塑和革新着医疗行业，在医疗AI驶入快车道的当下，讯飞医疗的分拆上市适逢其会。

千亿巨头，分拆旗下医疗板块

提起讯飞医疗，就不得不提到其母公司科大讯飞。

科大讯飞于2008年在深交所首发上市，上市时定位于以中文为主的智能语音核心技术提供商及应用方案提供商，目前，科大讯飞共有八个主要业务板块，包括教育、智慧城市开放平台和消费者、运营商、智能汽车、智慧医疗、智慧金融及其他业务，市值已超1100亿。

2016年5月，科大讯飞出资设立讯飞医疗，专注医疗领域的人工智能技术研发和应用。在招股书中，讯飞医疗提到，受益于控股股东科大讯飞在人工智能市场的领导地位，公司独立开发了支撑产品及解决方案的人工智能技术。

2021年8月，科大讯飞首次透露出将“讯飞医疗”分拆上市，不过此后并无下文。直到今年年初，科大讯飞发布公告称，将分拆控股子公司讯飞医疗至香港联交所主板上市。

对于此次分拆上市的目的，科大讯飞称希望通过资本市场满足讯飞医疗的资金需求。

从资本角度，本次分拆后，讯飞医疗可以利用新的资本运作平台，发挥直接融资的功能和优势，拓宽融资渠道、提高融资灵活性、提升融资效率，有利于进一步优化资本结构，提高偿债能力，降低经营风险。

从业务角度，讯飞医疗作为独立融资平台深耕医疗人工智能相关业务，有利于增强讯飞医疗在行业的技术储备及市场开拓的能力，提升综合竞争力，从而提高公司综合实力。

分拆完成后，科大讯飞仍将保持控制权，相关子公司仍为科大讯飞合并报表范围内的子公司，其健康良好稳定的增长有利于母公司及母公司股东长期价值的最大化。

估值84亿，覆盖5.8万家基层医疗机构

作为一家人工智能赋能的医疗解决方案提供商，讯飞医疗的产品及解决方案支持从健康风险预警、早筛、辅助诊断及治疗以及治疗效果评估、诊后管理与慢病管理的多种医疗服务。

自成立以来，讯飞医疗历经多轮增资，除了讯飞创投，公司还引入了招商资本、同创伟业、国科投资等知名机构，累计募资超6亿元。

公司最新的一次注资和股权转让发生在2023年12月，此后讯飞医疗的估值来到了84亿。相比于最初20亿的估值，翻了4倍。

讯飞医疗在上市前的股东架构中，科大讯飞持股52.4743%；招商局中国基金通过天正投资持股3.4258%；同伟创业通过合肥同创持股0.6588%；中国科技产业投资通过国科瑞华持股0.6588%。

于往绩记录期间，讯飞医疗的收入主要来自提供基层医疗服务、医院服务、患者服务及区域管理平台解决方案。

根据最新的招股书截至2021年、2022年、2023年12月31日以及2023年及2024年6月30日，讯飞医疗的基层医疗卫生机构服务产品分别覆盖30,000家、44,000家、52,000家、45,000家及58,100家基层医疗机构。

2021年-2023年，讯飞医疗的营收分别为3.72亿元、4.72亿元、5.56亿元；期内亏损分别为8940万元、2.09亿元、1.54亿元。

2024年上半年，讯飞医疗营收为2.29亿元，较上年同期的1.95亿元增长17%；期内亏损为1.34亿元，上年同期的期内亏损为1.06亿元，亏损进一步扩大。

对于财务数据的亏损，讯飞医疗表示是由于早期努力推出新产品、提升市场接受度并进入经济发展中地区市场、大幅投资研发活动所致。

一直以来，讯飞医疗毫不吝啬于研发投入。招股书显示，于2021年、2022年、2023年以及截至2024年6月30日止六个月，公司的研发开支分别为1.6亿元、2.42亿元、2.64亿元以及1.35亿元，分别占同期总收益的42.9%、51.2%、47.5%及59.0%。

得力于研发投资，讯飞医疗取得多项技术突破，例如公司已开发出专有的人工智能赋能智医助理。根据弗若斯特沙利文的资料，截至最后实际可行日期，该机器人为全球首台及唯一一台通过国家医师资格考试（综合笔试）的机器人，智医助理于考试中得分456分，超过96.3%参加同场考试的人类应试者。

竞逐千亿医疗AI市场

根据弗若斯特沙利文的资料，中国医疗人工智能市场规模预计将由2023年的人民币88亿元增加至2033年的人民币3157亿元，2023年至2033年的复合年增长率为43.1%。

招股书提到，讯飞医疗是唯一一家参与制定“医疗领域中用于大型语言模型的技术评估体系和标准规范”的企业。根据弗若斯特沙利文的资料，该体系属于中国第一批基于行业标准拟定的相关医疗人工智能技术使用规范，用以评价人工智能技术在医疗行业的应用。

2023年10月，公司推出了面向患者的由讯飞星火医疗大模型赋能的应用程序讯飞晓医App及小程序，以满足患者诊前、诊中、诊后三大阶段的问诊需求。

截至最后实际可行日期，讯飞医疗专有的医疗大模型讯飞星火医疗大模型面向300多种医学场景应用，根据CTTL（为CAICT一部分）进行的测试，讯飞星火医疗大模型在专家级医学知识图谱问答、临床语言理解、医学文档生成、疾病诊断治疗推荐、多轮医疗对话生成及多模态交互等六个医学相关的NLP任务维度超越GPT-4 Turbo。

按收入计，讯飞医疗于2023年在中国医疗人工智能行业排名第一，市场份额为5.9%，第二名紧跟其后占据了5.5%的市场，第三名占据了1.8%的市场。

简而言之，讯飞医疗有一定优势，但优势并不算大。

目前，中国医疗人工智能市场较为分散，讯飞医疗的竞争对手包括联影医疗、深睿博联、卫宁健康、百度、云之声、数坤科技、推想医疗、森亿医疗等。

本次募资，讯飞医疗将用于投资研发，持续升级讯飞星火医疗大模型、优化算法并加强机器学习等核心技术、升级现有产品及开发新产品进一步丰富产品及服务以及加强商业化能力并扩展服务网络等。

即便AI在医疗领域的渗透已经是确定性的趋势，但当下，医疗大模型难逃落地与商业化之路多重压力，讯飞医疗只有继续深耕主营业务，将加快医疗大模型落地应用，才能证明真正的价值。