三耐环保IPO之路坎坷：家族治理、财务透明度与业绩可持续性引关

中国产经观察消息：在专用设备制造业领域，杭州三耐环保科技股份有限公司（以下简称“三耐环保”）以其专注于电解槽、成套电解系统及其关键部件的研发、生产及销售而备受瞩目。然而，这家企业的IPO之路却并非一帆风顺，家族治理模式、财务透明度以及业绩可持续性等问题成为市场和监管机构关注的焦点。

家族治理：高度集中下的透明度挑战

三耐环保作为一家典型的家族企业，其实际控制人林建平家族四人合计控制公司99.17%的股份。林建平不仅担任董事长兼总经理，其妻子姜玉玲也是董事、副总经理及董事会秘书。这种高度集中的家族控制结构，使得公司治理的透明度成为一大挑战。

在新三板挂牌期间，三耐环保多次因信息披露不及时等问题被处罚。监管部门在两轮问询函中多次提及公司治理及财务内控规范性问题，包括印章保管和使用不规范、部分订单合同和公司会议材料缺乏审批流程等。这些问题不仅反映了家族企业在治理上的不足，也增加了投资者的担忧。

财务透明度：分红与募资计划的双重质疑

在财务透明度方面，三耐环保同样面临质疑。尽管公司近三年内实现了显著的营收和净利润增长，但在此期间，公司进行了三次总计4598万元的分红，其中林建平家族通过持股比例共获利4559.83万元。

然而，在即将上市的同时，三耐环保又计划通过IPO募资3.29亿元，其中7500万元拟用于补充流动资金。

这种一边分红一边募资的操作引发了市场对于其资金使用合理性和必要性的质疑。尽管公司在回复函中解释了补充流动资金的必要性，但市场和监管机构仍对其财务透明度保持关注。此外，三耐环保在报告期内还存在关联方大额取现的情况，这也进一步加剧了市场的担忧。

业绩可持续性：高度依赖大客户的潜在风险

在业绩可持续性方面，三耐环保同样面临挑战。公司高度依赖大客户，如中伟股份等，这些大客户的订单变化对公司的业绩产生重大影响。2023年，中伟股份成为三耐环保的最大客户，贡献了公司当年41.19%的收入。然而，这种客户集中度高的问题也带来了业绩可持续性的担忧。

此外，三耐环保的毛利率在报告期内波动较大，且资产负债率有所上升。这些问题都反映了公司在经营稳定性和可持续性方面存在的不足。尤其是在当前有色金属冶炼行业竞争加剧的背景下，三耐环保如何保持其竞争优势和市场份额成为一大考验。

编辑：王宇